Зростання інвестицій із боку фірм надає прямий вплив обсяг ВНП, зайнятість населення і доходи. Згідно з кейнсіанською теорією, при зростанні інвестицій відбувається збільшення ВНП, причому більшою мірою, ніж початкові додаткові інвестиції. Цей розмножувальний ефект наростає в розмірі ВНП і називають мультиплікаційним ефектом. Отже, мультиплікатор (лат. multiplico – множник) – це числовий коефіцієнт, що показує розміри зростання ВНП зі збільшенням обсягу інвестицій.

Мультиплікатор інвестицій (МР)- Відношення зміни рівноважного випуску, викликаного зміною інвестиційного попиту, до розмірів останнього або величина, зворотна граничної схильності до заощадження:

МР = DВНП/DI = 1/MPS.

Припустимо, приріст інвестицій становить 10 млрд руб., що призвело до зростання ВВП на 20 млрд руб. Отже мультиплікатор = 2.

Звідси мультиплікатор, помножений на збільшення інвестицій, показує збільшення ВНП:

ΔВНП = МР × ΔI.

Чим визначається величина мультиплікатора? Щоб відповісти на це питання, звернімося до прикладу, який допоможе зрозуміти, чому мультиплікатор завжди більше одиниці. Припустимо, що у наявні кошти (100 млн. крб.) підприємець вирішив побудувати невеликий цегельний завод. Завдяки здійсненню даного інвестиційного проекту працівники, що беруть участь у будівництві, отримають 100 млн. руб. додаткового прибутку. Що ж станеться далі? Якщо кожна людина економіки характеризується граничною схильністю до споживання 0,8, то 80 млн. крб. вони витратить на купівлю нових товарів та послуг. Саме на цю суму у продавців скоротять товарні запаси. Реакцією виробників скорочення запасів буде збільшення обсягу виробництва на 80 млн. крб., за чим 0,8 цієї суми інші працівники, що її отримали, витратять на своє споживання (64 млн. руб.). Цей процес буде продовжуватися таким чином, що на кожній наступній стадії витрати становитимуть 80% витрат на попередній стадії.

Ця нескінченна ланцюг вторинних витрат викликана тим, що наш підприємець здійснив початкові інвестиції у вигляді 100 млн. крб. Однак хоча теоретично цей ланцюг і не має кінця, неважко помітити, що на практиці він прагне кінцевої величини, яка піддається арифметичному розрахунку:

100 млн. руб. доходу 100 млн. × 0,8 (споживання)

80 млн. руб. доходу 80 млн. × 0,8 (споживання)

64 млн. руб. доходу 64 млн. × 0,8 (споживання)

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Сума доходу, що збільшується, складе:

100 млн. + 80 млн. + 64 млн. +... = 100 млн. (1 + 0,8 + 0,8 2 + 0,8 3 + …).

Межа суми геометричної прогресії виглядатиме так:

У цьому вся вираженні 100 тис. крб. – приріст інвестицій ΔI, знаменник дробу (1 – 0,8) – величина, що дорівнює 1 – МРС.

Отже, розрахунок показує, що й МРС = 0,8, мультиплікатор дорівнює 5 (500 млн. крб. : 100 млн. крб.). Він включає одиницюпочаткових інвестицій та чотириодиниці додаткових (вторинних) споживчих витрат. Той самий результат можна отримати, якщо скористатися концепцією граничної схильності до збереження MPS. Якщо МРС = 0,8, то MPS = 0,2:

Загальна формула мультиплікатора має такий вигляд:

З цієї формули випливає, що чим гранична схильність до споживання (менше гранична схильність до заощадження), тим більше мультиплікатор. А це означає, що тим більшим буде підсумковий приріст національного прибутку за рахунок приросту інвестицій.

Отже, економічне зростання, що відбувається на основі принципу мультиплікатора, сприяє зростанню доходів і відповідно до підвищення граничної схильності до заощадження (MPS). Зростання заощаджень за умов високої ділової активності служить основою нових, індукованих інвестицій, отже, прискорення економічного зростання, що отримало назву ефекту акселератора.

Акселератор(лат. accelero - прискорювач) - це коефіцієнт, що вказує на кількісне відношення приросту інвестицій цього року до приросту національного доходу минулого року:

А = DI/DВНП.

Розглянемо ефект акселератора з прикладу. Припустимо, є текстильне підприємство, вартість обладнання якого в 10 разів перевищує вартість тканин, що реалізуються протягом року. Якщо протягом якогось періоду реалізується тканин на $6 млн, то підприємство має мати капітальне обладнання на $60 млн. Припустимо, обладнання складається з 20 машин, щороку зношується і підлягає відшкодуванню 1 машина, або $3 млн. Припустимо, що протягом четвертого року продажі зросли на 50%: з $6 млн до $9 млн. У цьому випадку кількість машин має також зрости на 50% – з 20 до 30 одиниць. Отже, цього року буде придбано 11 машин: 10 нових та одна для відшкодування зношеної. Продаж зріс на 50%, а виробництво машин – на 100%. Це і є ефект прискорення (акселеративного) впливу зміни у споживанні на рівень інвестицій, який дав принцип акселерації.

Отже, під принципом акселераціїрозуміють процес, який показує, що попит на інвестиції може бути викликаний зростанням продажу та доходу.

Познайомившись з такими поняттями, як споживання, заощадження та інвестиції, можна розглянути зв'язок, що існує між ними. Так, схильність до заощаджень істотно впливає на економічну рівновагу суспільства, що проявляється, зокрема, у парадоксі ощадливості .

Парадокс ощадливості полягає в тому, що високі інвестиції та високе споживання (низькі заощадження) не суперечать, а часом допомагають одне одному. Бережливість не завжди чеснота. Ощадливість окремих осіб може обернутися соціальною трагедією. Прагнення кожного збільшити свої заощадження може мати результатом зменшення фактичного заощадження всіх членів суспільства в сукупності. Зберігаючи, людина скорочує споживання. Тим самим було знижуються доходи інших осіб, оскільки витрата одного формує дохід іншого. Скорочення доходів, своєю чергою, веде до падіння рівня заощаджень. Все це зрештою призведе до скорочення інвестицій та гальмування розвитку економіки. Так відбувається в умовах неповної зайнятості та кризового стану економіки. Навпаки, за умов повної зайнятості, воєн та інфляції зростання ощадливості дає можливість збільшити інвестиції. У умовах зростання заощаджень – благо.

Таким чином, парадокс ощадливості показує, що всі спроби збільшити заощадження ведуть до зниження інвестицій та виробництва, скорочення доходів і, отже, зменшення заощаджень. Обсяг виробництва скорочуватиметься доти, доки дохід не впаде настільки, що бажаний обсяг заощаджень зрівняється з бажаною величиною інвестицій.

Надіслати свою гарну роботу до бази знань просто. Використовуйте форму нижче

Студенти, аспіранти, молоді вчені, які використовують базу знань у своєму навчанні та роботі, будуть вам дуже вдячні.

ВСТУП

Інвестиції (капіталовкладення) визначають процес розширеного відтворення. Будівництво нових підприємств, зведених житлових будинків, прокладання доріг, а отже, і створення нових робочих місць залежать від процесу інвестування.

Важливим чинником інвестицій є сукупний випускати продукцію (чи валовий продукт) і відповідно виручка. Інвестиції, в такий спосіб, залежить від виручки, що у своє чергу визначається станом загальноекономічної активності. Деякі дослідження показують, що коливання випуску продукції впливають динаміку інвестицій протягом ділових циклів.

Теорія динаміки інвестицій виходить з принципі «мультиплікатора».

Інвестиційний мультиплікатор

Важливу роль економічної теорії грає концепція мультиплікатора. У перекладі мультиплікатор означає "множник". Інвестиційний мультиплікатор множить, посилює попит у результаті впливу інвестицій зростання доходу.

Поняття мультиплікатора було введено в економічну теорію у 1931 р. англійським економістом Р. Каном. Він звернув увагу, що державні витрати на організацію громадських робіт, які проводять адміністрація Ф. Рузвельта для скорочення безробіття, призвели до мультиплікаційного ефекту зайнятості. При розширенні громадських робіт зростання кількості зайнятих виявляється значнішим, ніж збільшення числа працівників, які безпосередньо залучаються до громадських робіт. Наприклад, робітники, найняті для спорудження шосейних доріг, збільшуючи попит на споживчі товари, «викликають» тим самим додаткову зайнятість у галузях, що спеціалізуються на випуску цих товарів у «вторинному» секторі. У свою чергу зростання доходів та споживання цієї групи робітників вимагатиме розширення виробництва предметів споживання у суміжних галузях - «третинному» секторі. Ланцюговий зв'язок, що утворюється таким чином, поширюється (по спадній) і на інші сектори. Ефект мультиплікації залежатиме від величини початкового імпульсу.

Мультиплікатор показує, як впливає приріст інвестицій (державних та приватних) на приріст випуску (і доходу).

Інвестиції є дуже мінливий компонент загальних витрат, т.к. попит на інвестиційні товари за їх природою вкрай нестійкий. З появою чи зміні автономних інвестицій відбуваються зміни у величині автономних інвестицій відбуваються зміни у величині рівноважного національного доходу. Неважко помітити, що приріст або скорочення доходу виявляються більш значними, ніж зміни автономних інвестицій, що їх викликали. З аналогічним результатом можна зіткнутися під час розгляду числового прикладу. Допустимо функція споживання має вигляд: C = 20 + 0.6Y, а початковий обсяг інвестицій (I) дорівнює 100 (млрд.руб.). У такому разі рівняння доходу в рівноважному стані виглядатиме так: Y0 = 20 + 0.6Y0 + 100. Звідки Y0 = 300 (млрд.руб.).

Нехай інвестиції зростуть до 140 (I1). Тоді рівняння доходу набуде вигляду: Y1 = 20 + 0.6Y + 140. Вирішуючи його, отримаємо Y1 = 400 (млрд. руб.). Отже, зростання інвестицій на 40 млрд. крб. викликав збільшення національного доходу на 100 млрд. руб. (Тобто в 2,5 рази більше). При зменшенні автономних інвестицій до нуля (I2), дохід (Y2) скоротився до розмірів споживчих витрат, тобто. до 50 млрд. руб. (? I = I2 -I0 = -100 млрд. руб.;? Y = Y2-Y0 = -250 млрд. руб.).

Мультиплікатор допомагає відчути ефект державного стимулювання. Якщо держава найняла робітників, доходи яких зростуть на 1 млрд. дол., той сукупний дохід у суспільстві зросте на більшу суму. Це станеться, по-перше, тому що існує взаємозв'язок між галузями. Приріст доходів під впливом збільшення інвестицій породжує ланцюжок міжгалузевих взаємозв'язків, що у результаті викликає зростання виробництва, отже, і доходу. По-друге, приріст доходу, що виник від збільшення обсягу інвестицій, ділиться на особисте споживання та заощадження. Що частка споживання C, то сильніше діє мультиплікатор. Мультиплікатор та приріст споживання (гранична схильність до споживання – МРС) знаходяться у прямій пропорційній залежності. Мультиплікатор та приріст заощаджень (гранична схильність до заощадження – MPS) знаходяться у зворотній пропорційній залежності.

Формула мультиплікатора виходить із відомого положення, згідно з яким дохід Y дорівнює сумі споживання C та заощаджень S (ДОХІД = СПОЖИВАННЯ + ЗБЕРЕЖЕННЯ). Якщо прийняти, що Y = 1, то C+S=1. Оскільки мультиплікатор показує, якою мірою збільшується (приростає) дохід під впливом накопичення, коефіцієнт мультиплікації Kм може бути виражений як одиниця, поділена на граничну схильність до заощадження: Км = 1/1-?S.

Інший вираз цієї залежності: Км = 1/1-? C, де? C - гранична схильність до споживання.

Поняття мультиплікатора може створити враження, що цей ефект позитивно складається на економіці і слід прагнути збільшення його значення. Однак необхідно враховувати і зворотні наслідки мультиплікативного ефекту – так званий феномен ощадливості. Суть його у тому, що будь-яке екзогенне (викликане зовнішніми причинами) зменшення сукупних витрат, зокрема інвестицій, призведе до багаторазовим, помноженим на мультиплікатор, втрат суспільства, тобто. зниження ЧНП. Мультиплікатор – механізм із двома лезами: він може посилювати як зростання національного доходу, так і його скорочення.

Таким чином, парадокс полягає в тому, що спроби суспільства більше зберігати можуть фактично призвести до того ж чи навіть меншого обсягу заощаджень. Тому для забезпечення стабільності економіки бажано мати оптимальний (не настільки високий) рівень мультиплікатора.

Загальний ефект мультиплікатора не проявляє себе відразу, а як би розтягує протягом певного періоду. Щодо показників американської економіки 20-х років згасання початкового ефекту тривало приблизно півтора-два роки. Ефекти мультиплікації нашаровувалися та додавалися. Насправді діє не простий, а складний мультиплікатор.

Саме прояв мультиплікаційного ефекту передбачає наявність певних умов. Він проявляє себе, насамперед, за наявності невикористаних потужностей, вільної робочої сили в. Дуже істотно, куди, в які галузі спрямовуються інвестиційні вкладення, яка їхня структура. Ефект мультиплікації зазвичай має в умовах підйому, а не в період спаду.

Розглядаючи ефект мультиплікації, слід пам'ятати насамперед витрати з державного бюджету, зокрема на громадські роботи. Джон Мейнард Кейнс, творець «Загальної теорії зайнятості», іронічно помічав, що можна було б організувати і безглузді роботи, аби лише зайняти безробітних. «Якби казначейство наповнювало старі пляшки банкнотами, закопувало їх на відповідній глибині в недіючих вугільних шахтах, заповнювало ці шахти догори міським сміттям, а потім, нарешті, надавало б приватній ініціативі на основі добре випробуваних принципів laissez faire викопувати ці банкноти. могла б повністю зникнути, а побічно, це призвело б, ймовірно, до значного збільшення як реального доходу суспільства, так і його капітального багатства, порівняно з існуючими розмірами. Зрозуміло, доцільніше було б будувати житлові будинки тощо, але якщо цьому перешкоджають політичні та практичні труднощі, то й передбачуваний варіант виявиться кращим, ніж нічого».

Стимулюючий ефект мультиплікатора залежить багатьох чинників. Якщо збільшуються податки, величина реального мультиплікатора знижується. Якщо надто значний імпорт, частина нових доходів «спливає» зарубіжних країн, збільшується ймовірність дефіциту платіжного балансу.

Як відомо, інвестиційна діяльність найменш стабільна, вона сильніше схильна до зовнішніх впливів, ніж, наприклад, сфера споживання. На обліку дії мультиплікаційних зв'язків будується економічна політика, ухвалюються рішення щодо регулювання економічного життя. Розуміння мультиплікаційних взаємозв'язків необхідне і з'ясування особливостей економічних зрушень за умов перехідної економіки.

Саме поняття мультиплікатора дозволяє усвідомити три важливі особливості економічного процесу:

1. при Км>1 програми стимулювання економічної діяльності повинні частково ґрунтуватися на самофінансуванні: отримуваний дохід повинен приносити новий дохід, частина якого зберігається і є джерелом нових інвестицій.

2. оскільки?<1, то рост доходов не может длиться бесконечно и затухает: величина последующих инвестиций постепенно падает до нуля. Но это уменьшает уровень занятости. Рыночная саморегулируемость, таким образом, не может гарантировать полной занятости. Это противоречит утверждениям классиков, начиная с А. Смита.

3. Збалансованість заощаджень та інвестицій залежить більшою мірою від змін на рівні доходу, ніж від змін норми відсотка, як вважали економісти-класики. Нижчий рівень доходу відповідає меншому обсягу заощаджень. Рівновага збережеться, якщо цьому меншому обсягу заощаджень відповідатиме менший обсяг інвестицій. Навпаки, якщо величина інвестицій більша за заощадження, то через деякий час економіка через дію мультиплікатора може перейти в новий рівноважний стан, що відповідає більшому рівню доходу (або зростанню інфляції).

З цими величинами пов'язана і зайнятість. Дохід можна порівняти з обсягом продукції (при незмінних цінах), а на малих інтервалах часу, що виключають нове застосування НТП до виробництва, обсяг випуску можна порівняти із зайнятістю. На малих інтервалах часу, отже, теорія рівноважного доходу є і теорією зайнятості.

Зв'язок між величиною мультиплікатора та зміною рівноважного рівня доходу легко виявляється у мультиплікаційній моделі:

Yе = ?I/(1-?C), (*)

де? Ye – зміна рівноважного доходу та? I – зміна обсягу інвестицій. Звідси видно, що, коли відбувається приріст (скорочення) інвестицій, рівноважний чи близький до рівноважному дохід збільшується (зменшується) у сумі, в Мк разів перевищує це приращение. Або інакше: кожен карбованець, витрачений на інвестиції, дає кілька рублів у сукупному доході. Рівність (*) показує, що збільшення доходу тим більше, чим вища схильність до споживання?

ВИСНОВОК

Концепція мультиплікатора допомагає зрозуміти проблеми рівноваги, пов'язані з відповідністю між інвестиціями і заощадженнями.

Мультиплікатор - це коефіцієнт, що виражає співвідношення між приростом доходу і збільшенням обсягу інвестицій, що викликає цей приріст. Він показує залежність приросту національного прибутку від приросту інвестицій. Мультиплікатор збільшується у разі, коли споживачі схильні використовувати приріст їх доходів нарощування споживання. Навпаки, він зменшується, якщо посилюється схильність споживачів до накопичення заощаджень.

Прикладне значення розглянутої теорії мультиплікатора у тому, що, володіючи їй, можна осмислено розробляти економічну політику держави, і навіть прогнозувати економічну активність на різних фазах циклу. Серед іншого це сприяє підвищенню ефективності інвестування, зниженню втрат факторів виробництва та підвищенню продуктивності їх використання.

Подібні документи

Залежність між ціною капіталу та терміном відволікання коштів. Сутність інвестиційного акселератора. Концепція роль мультиплікатора в економічній теорії. Взаємодія мультиплікатора та акселератора. Інвестиційний процес у ринковому господарстві.

контрольна робота , доданий 01.09.2010


Сутність поняття "інвестиції". Їхні основні види та джерела, значення на макроекономічному рівні з точки зору дії мультиплікатора. Динаміка надходжень інвестицій у Росію у період 2007-2010 років. Причини інвестиційного спаду країни.

курсова робота , доданий 25.04.2013


Сутність поняття та класифікація мультиплікаторів. Схема впливу мультиплікаційного ефекту. Інвестиції та національний дохід у Росії. Концепція мультиплікатора сукупних витрат. Застосування принципів мультиплікації економіки різних інновацій.

курсова робота , доданий 05.01.2017


Сутність та роль інвестицій. Інвестиційна діяльність, склад джерел фінансування. Власні кошти інвесторів, проблеми формування, бюджетне фінансування інвестицій. Інноваційні фонди, банківський кредит, мультиплікатор концепції.

курсова робота , доданий 14.12.2009


Концепція фінансового мультиплікатора в економіці. Основи грошового обігу. Практичні особливості аналізу особливостей ефекту фінансового мультиплікатора економіки. Вплив ефекту фінансового мультиплікатора економіки США світову економіку.

курсова робота , доданий 27.11.2014


Концепція інвестиційного мультиплікатора. Чинники, що визначають обсяг інвестицій. Основні напрями інвестиційної політики у Республіці Білорусь. Інвестиції в основний капітал за рахунок власних джерел. Іноземні вкладення основний капітал.

курсова робота , доданий 27.11.2014


Теорія мультиплікатора-акселератора. Ефект мультиплікатора: автономних видатків, інвестицій, зайнятості. Акселератор. Взаємодія мультиплікатора та акселератора. Аналіз впливу іноземних інвестицій на економічне зростання країн, що приймають.

курсова робота , доданий 06.12.2007


Вивчення видів та економічної сутності інвестицій. Характеристика теорії мультиплікатора та акселератора, проблем інвестицій у Росії. Розрахунок національного доходу, отриманого внаслідок виробництва та реалізації суспільного продукту протягом року.

контрольна робота , доданий 27.06.2011


Вивчення типів інвестицій у виробничій та фінансово-господарській діяльності. Аналіз проблем ефективного використання інвестиційних коштів. Мультиплікатор інвестицій. Дослідження значення інвестицій у розвиток економіки Російської Федерації.

контрольна робота , доданий 25.04.2013


Економічна сутність інвестицій та їх види: валові, чисті, автономні, індуковані. Інвестиції та динаміка валового внутрішнього продукту. Теорія мультиплікатора та акселератора. Проблеми капіталовкладень у сучасній економіці Російської Федерації.

В економічній теорії мультиплікатор- категорія, що застосовується для визначення та коляції взаємозв'язків, де має місце мультиплікаційний результат. Глобально відомий вчений економіст Дж.М. Кейнс, автор макроекономічної теорії, називав мультиплікатором показник, який характеризує пов'язаність метаморфози доходу від метаморфози інвестицій.

Інструкція

1. Відповідно до теорії Кейнса, всяке збільшення інвестицій, приводить у дію мультиплікативний процес, який виявляється у збільшенні рівня національного доходу на велику величину, ніж первинне зростання інвестицій. Цей результат Кейнс назвав результатом мультиплікатора. k ( мультиплікатор) = прихід прибутків / надходження інвестицій. Від граничної схильності до заощадження та споживання залежить сила результату мультиплікатора. Якщо значення цих показників щодо безперервні, то визначити мультиплікаторне складе труднощів.

3. Від того що Y = С + I, то прихід доходу (Y) дорівнюватиме, відповідно, сумі приходу споживання (C) і приходу інвестицій (I).

4. Відповідно до формули граничної схильності до споживання: МРС = C / Y, отримуємо: C = Y * МРС.Підставте цей вираз в рівняння, вказане вище (Y = С + I). Отримаємо: Y = Y * МРС + I. Відтак: * (1 - МРС) = I.

5. Далі: прихід доходу Y = (1/1 – MPS) * прихід інвестицій I, але від того, що k = прихід Y / прихід I, отже прихід Y = k * прихід I. Це означає, що k = 1 / 1 – MPS = 1 / MPS, де k - мультиплікаторінвестицій.

6. Таким чином, мультиплікаторінвестицій - обернена величина по відношенню до граничної схильності до заощадження. Мультиплікатор діє як у прямому, так і у зворотному напрямку.

Порада 2: Як визначити граничну схильність до споживання

У нинішній економіці використовується такий показник, як гранична схильністьдо споживанню. Його розрахунок необхідно визначення потреби у тому чи іншому продукті. Причому мають бути відомі величини метаморфози витрат за товар, суми імпорту та експорту, і навіть загальний обсяги виробництва продукції.

Вам знадобиться

• - Калькулятор;
• - Величина метаморфози сукупних витрат;
• - Величина метаморфози імпорту;
• - Сума державних витрат;
• - Сума інвестицій;
• - Сума, витрачена на виробництво продукції;
• - Величина чистого національного продукту.

Інструкція

1. Для обчислення граничної схильності до споживаннюНеобхідно визначити сукупні витрати. Підсумуйте суму витрат на споживання певної продукції, інвестиції, державні витрати та чистий експорт. Остання величина перебуває шляхом віднімання суми імпорту від суми експорту.

2. Визначте суму чистого національного продукту, величина якого має бути рівноважною, тобто загальний обсяг виробництва дорівнює сукупним витратам. Як водиться, цей показник можна обчислити шляхом підсумовування всіх витрат між собою.

3. Визначте величину мультиплікатора, яка обчислюється шляхом розподілу показника відхилення від суми чистого національного продукту (вона знаходиться шляхом віднімання з ЧНП загальної суми метаморфози, розрахунок якої проводиться шляхом віднімання з більшої величини меншого показника) на суму початкової метаморфози сукупних витрат.

4. Гранична схильністьдо споживаннювизначається подальшим чином. З величини метаморфози сукупних витрат за виробництво продукції відніміть суму відхилення від показника чистого національного продукту. Отриманий результат помножте у сумі збільшення (зменшення) ЧНП.

5. Граничну схильністьдо споживаннюслід розраховувати у тому, щоб визначити ярус виробництва. Якщо загальні витрати рівні або приблизно рівні сумі коштів, яка потрібна для закупівлі певного обсягу продукції, то ярус виробництва є рівноважним.

6. Розрахунок граничної схильності до споживаннюпродукції необхідний визначення споживаної частки метаморфози у загальному доході. Як водиться, величина граничної схильності виходить менше одиниці. Якщо відомий показник граничності схильності до заощадження, складіть пропорцію, з якої буде видно, що величини обернено пропорційні один одному.

Податковий мультиплікатор – негативний показник, який показує метаморфозу національного доходу залежно від метаморфози податків. Збільшення податків веде до зниження прибутків населення.

Сутність податкового мультиплікатора

У економіці діють звані мультиплікаційні результати. Вона виникають у тих випадках, коли метаморфоза витрат веде до більшої зміни рівноважного ВВП. Особливо вестимим є мультиплікатор Кейнса. Він відбиває наскільки наростає рівень прибутків внаслідок зростання національних та інших затрат.Податковий мультиплікатор має меншим впливом зменшення потреби, ніж мультиплікатор національних витрат за його збільшення. Він має подальший результат – при зростанні податків скорочується валовий національний продукт, за зниження – він зростає. Варто зауважити, що між зміною податкової ставки та національного доходу незмінно присутній часовий інтервал від кількох місяців до року. Найбільш сильний вплив державних витрат на внутрішнє споживання обумовлено їх безпосереднім вступом до комплексної потреби. Як діє податковий мультиплікатор? Так, при зниженні податків для населення у покупців виникає ймовірність більш витрачати, відповідно вони збільшують свої витрати на споживчі товари. Зниження податкового навантаження для підприємців стимулює зростання інвестиційних вкладень. Вплив держвидатків та податків на величину доходу та споживання є основним при виборі державою інструментів фіскальної (бюджетно-податкової) політики. За пріоритетного розтягування державного сектора економіки зростають і витрати. Це призводить до збільшення прибутків населення, виробництва товарів, а також зниження безробіття. Втім, такі позитивні результати досягаються тільки в тому випадку, якщо зростання держвитрат зумовлене не тільки збільшенням податкового навантаження. Більш міцне могутність державних витрат за моральне споживання обумовлено тим, що вони невимушено входять у комплексний потреба та його метаморфози відбиваються з його величине.При необхідності стримування інфляційного підйому зростають податки. Сьогодні бюджетно-фіскальна політика є одним із основних засобів досягнення стійкого поступального економічного становлення. Якщо держвитрати та податки одноразово зростають на ту саму величину, то рівноважне виробництво також посилиться на ту саму величину. При збалансованому бюджеті мультиплікатор незмінно дорівнює одиниці.

Розрахунок податкового мультипікатора

Зміна податкової політики зазвичай має можливість надати могутність на економіку різноспрямований вплив. Саме податковий мультиплікатор дозволяє перевести заходи на кількісну величину. Він дорівнює відношенню граничної здатності до споживання до граничної здатності до заощадження з мінусовим значенням. Тоді податковий мультиплікатор дорівнюватиме -3. Відповідно, зростання податків на 1 дол. скорочує національний дохід на 3 дол. Як і мультиплікатор державних витрат, податковий мультиплікатор може робити в обох напрямках.

Як не парадоксально це може здатися, щоправда російська мультиплікація по праву вважається однією з кращих у світі, мультиплікаторів у країні – лічені одиниці. При цьому незмінно знаходиться безліч охочих отримати цю цікаву творчу професію.

Початковий етап підготовки мультиплікатора

Молоді люди, які мріють про професію мультиплікатора, швидше за кожного, уявляють себе у майбутньому художниками-постановниками анімаційних фільмів. Втім ця сфера діяльності вважає й іншу, захоплюючу, але дбайливу роботу зі створення незліченних зображень, з яких і складається мультик, у технічних цехах кіностудії. Готовлять експертів для роботи в цехах лише в одному навчальному закладі Російської Федерації. Це Московський високопрофесійний художній ліцей анімаційної кінематографії №333. Прийом у нього ведеться з урахуванням повної середньої освіти. Втім вчинити сюди далеко не легко. Для початку абітурієнт має подати на конкурс не менше 10 творчих робіт, а після цього скласти іспити з малюнку, розкадрування та російської мови. Протягом 2-х років навчання студенти осягають як типові художні дисципліни (академічний малюнок, живопис тощо), так і предмети, які невимушено ставляться до процесу створення анімації: скажімо, фазування і промальовування. По закінченні ліцею, випускникам присвоюється кваліфікація «художник-мультиплікатор». Крім цього неповторного навчального закладу існує багато професійних ліцеїв, де проходить підготовка за спеціальністю «дизайнер з умінням комп'ютерної графіки та анімації». Туди також можна поступити після закінчення 11-ти класів, благополучно склавши іспити з малюнку, живопису та російської мови. Зрозуміло, тут не вчать класичної анімації, але чай безліч сучасних студій давним-давно не працюють за старою технологією. Вона є значно більш дорогою, ніж комп'ютерна, і справжніх експертів з неї трохи. Тож пізнання сучасних комп'ютерних спецтехнологій, що використовуються для створення анімації, навіть більш актуальне.

Шлях до вершин професії

Ті, хто хоче наблизитись до вершин професії, створюючи особисті анімаційні фільми, можуть продовжити освіту у вищих навчальних закладах. Базовим вишом, де готують художників-мультиплікаторів, є Всесоюзний державний університет кінематографії. Щоправда, вчинити туди дуже складно. Конкурс у нього величезний, а відбір дуже суворий. Абітурієнти, що надходять на спеціальності «художник мультиплікаційного фільму» або «художник комп'ютерної графіки та анімації», спочатку мають подати роботи для участі у завчасному творчому конкурсі. Пізніше його вдалого проходження їм належить винести іспити з живопису, малюнку, композиції, історії, російської мови та літератури. Якщо йому вдасться зробити справді блискучі, захоплюючі, самобутні анімаційні фільми для дітей та дорослих – йому будуть раді на будь-якій кіностудії.

Відео на тему

Корисна порада
Мультиплікатор інвестицій відбиває правильний вплив інвестицій інші гілки. Дж.М. Кейнс своєю теорією пропонував крім інвестицій регулювати також і національний дохід шляхом зростання податків для вилучення заощаджень з метою збільшення інвестицій держави. Результат мультиплікатора може викликатися як приходом інвестицій, а й іншими компонентами самостійних витрат (сукупних витрат). Тоді говорять про мультиплікатор сукупних витрат; він також діє у зворотному напрямку.

19.06.17 268 732 31

І як ними користуватися

Чи може інвестиція в "М-відео" бути приблизно такою ж за прибутковістю, як в автомийку?

Роман Кобленц

Акції недооцінених компаній приносять більш прогнозований і стабільний дохід, також вони менш схильні до ризику просадки на тлі кризи або надзвичайних подій

Тепер на прикладах розберемо основні мультиплікатори.

Більше нуля, менше – краще

P/E - price to earnings

P/E - ставлення ціни підприємства до прибутку. Якщо точніше, ринкова ціна акції до чистого прибутку на одну акцію. Або ринкової капіталізації всієї компанії до річного чистого прибутку.

Ставлення ціни до прибутку – основний показник. Він відбиває, скільки років компанія себе окупає, і пропонує порівнювати компанії з різних галузей. Якщо цей мультиплікатор від 0 до 5, компанія недооцінена. Якщо більше – ймовірно, переоцінена. Мультиплікатор менше 0 говорить про те, що компанія зазнала збитків.

Але треба розуміти, що просто порівнювати дві принципово різні компанії за одним показником P/E необачно. В одній компанії на ранній стадії можуть бути великі капітальні витрати, які з'їдають велику прибуток. А в інший прибуток набагато менше, але й капітальних витрат менше, через що його показник P/E виглядатиме краще.

P/E – добрий показник, але не єдиний.

P/E «Роснафти» та «Газпрому»

У цій та інших таблицях мультиплікатори розраховані за підсумками 2016 року за даними financemarker.ru

Ринкова капіталізація

«Роснефть»

4200 млрд рублів

"Газпром"

3600 млрд рублів

Прибуток за рік

«Роснефть»

201 млрд рублів

"Газпром"

411 млрд рублів

Мультиплікатор P/E

«Роснефть»

"Газпром"

Від нуля до одиниці – добре

P/S - price to sales

Мультиплікатор P/S – це відношення ринкової ціни акції до виручки, що припадає на одну акцію. Його використовують для порівняння компаній однієї галузі, де маржинальність буде на одному рівні. Найкраще підходить тим галузей, де вважається, що виручка послідовно створює відповідні обсяги прибутку чи грошового потоку, - наприклад для торгівлі.

Значення коефіцієнта менше 2 вважається нормою. P/S менше 1 свідчить про недооціненість. Перевага P/S у цьому, що його можна розрахувати всім компаній, оскільки його значення буває лише позитивним, оскільки виручка може лише позитивної.

P/S для НКХП та «М-відео»

Капіталізація та виручка вказані у млрд рублів

Ринкова капіталізація

15 млрд рублів

"М відео"

69 млрд рублів

4,7 млрд рублів

"М відео"

183 млрд рублів

Мультиплікатор P/S

"М відео"

Менше одиниці – добре

P/BV - Price to book value

Мультиплікатор P/BV – це відношення ринкової ціни акції до вартості активів, що припадають на одну акцію. Його зручно використовувати для порівняння банків, тому що активи та пасиви банків майже завжди відповідають їхній ринковій вартості. P/BV не говорить про здатність компанії приносити прибуток, але дає уявлення про те, чи не переплачує акціонер за те, що залишиться від компанії, у разі миттєвого банкрутства.

P/BV менше одиниці – добре.На 1 карбованець ринкової капіталізації припадає більше 1 рубля реальної вартості підприємства. Якщо компанія збанкрутує і акціонерам дозволять повернути свої частки, то їм буде що повертати.

P/BV більше одиниці – погано.На 1 карбованець ринкової капіталізації припадає менше одного карбованця реальної вартості підприємства. Якщо компанія збанкрутує і акціонерам дозволять повернути частки, то на всіх не вистачить.

P/BV банків «Відкриття» та «Санкт-Петербург»

Капіталізація та активи вказані у млрд рублів

Ринкова капіталізація

«Відкриття»

315 млрд рублів

"Санкт-Петербург"

29 млрд рублів

Власні активи компанії

«Відкриття»

155 млрд рублів

"Санкт-Петербург"

60 млрд рублів

Мультиплікатор P/BV

«Відкриття»

"Санкт-Петербург"

EV - enterprise value

Мультиплікатор EV – це справедлива вартість компанії. Визначається так: EV = Ринкова капіталізація + Усі боргові зобов'язання - Доступні кошти компанії.

Подивіться на дві компанії та скажіть, яка з них обійдеться вам дорожче при покупці?

EV «Русгідро» та «Інтер рао»

Капіталізація, борг та доступні гроші вказані у млрд рублів

«Русгідро»

Капіталізація

358 млрд рублів

332 млрд рублів

Доступні гроші

67 млрд рублів

623 млрд рублів

"Інтер рао"

Капіталізація

396 млрд рублів

152 млрд рублів

Доступні гроші

96 млрд рублів

452 млрд рублів

Ціна «Русгідро» на фондовому ринку – 358 млрд рублів, ціна «Інтер рао» – 396 млрд. Виходить, що «Інтер рао» начебто дорожче для вас на цілих 38 млрд рублів. Але насправді це не так, і EV нам це пояснює:

• Після покупки «Русгідро»ви отримаєте борги ще на 332 млрд рублів, а в касі буде 67 млрд - вийде, що реально вам компанія коштуватиме 623 млрд рублів.
• А якщо ви купите "Інтер рао"за 396 млрд рублів, то ви також отримаєте її кошти у розмірі 96 млрд. Борг становитиме 152 млрд, що дасть загальну реальну вартість 452 млрд рублів. Виходить, що насправді "Русгідро" дорожче, причому аж на 171 млрд рублів.

EV – дуже важливий показник сам по собі, але головна його користь – у порівнянні з наступним показником.

EBITDA

Мультиплікатор EBITDA – це прибуток компанії до виплати відсотків, податків та амортизації.

EBITDA нам потрібна, щоб зрозуміти, який прибуток приносить безпосередньо бізнес компанії. Вміє компанія заробляти гроші?

Якщо ще простіше, то EBITDA – це скільки б компанія заробляла в ідеальних умовах, якби всі заводи в неї вже були, верстати не зношувалися, а держава запровадила для неї нульову податкову ставку.

Окрема користь мультиплікатора EBITDA в тому, що дозволяє зручно порівнювати компанії однієї галузі, але з різних країн. Адже якщо в одній країні податок 13%, а в іншій 50%, то, маючи той самий прибуток від бізнесу, ми отримаємо різний чистий прибуток. За EBITDA прибуток буде однаковим.

EBITDA «Русгідро» та «Інтер рао»

Прибуток, амортизація та витрати вказані у млрд рублів

«Русгідро»

Прибуток до податків

55 млрд рублів

Амортизація

24 млрд рублів

Відсоткові витрати

(−0,902) млрд рублів

78,1 млрд рублів

"Інтер рао"

Прибуток до податків

68,5 млрд рублів

Амортизація

23 млрд рублів

Відсоткові витрати

14 млрд рублів

105,5 млрд рублів

Більше нуля, менше – краще

EV/EBITDA

Мультиплікатор EV/EBITDA – це ринкова оцінка одиниці прибутку.

За допомогою цього показника зіставляють компанії, які працюють у різних системах обліку та оподаткування. Він схожий на вже відомий вам P/E – співвідношення ціни та прибутку. Але тепер замість ринкової капіталізації ми бачимо реальну ринкову ціну компанії. А замість чистого прибутку – більш достовірне значення EBITDA.

Пам'ятаєте, ми говорили, що P/E некоректно порівнювати компанії з різних галузей і в різних життєвих фазах? Проблема була якраз у тому, що ми ділили ринкову капіталізацію на прибуток після всіх виплат, податків та капітальних витрат. А тепер ми дивимося на більш чисті та достовірні показники – за ними компанії вже можна порівнювати з більшою впевненістю.

EV/EBITDA «Русгідро» та «Інтер рао»

Усі показники, крім мультиплікаторів, вказані у млрд рублів

Ринкова капіталізація

«Русгідро»

358 млрд рублів

"Інтер рао"

396 млрд рублів

Загальний обов'язок

«Русгідро»

332 млрд рублів

"Інтер рао"

152 млрд рублів

Кошти компанії

«Русгідро»

67 млрд рублів

"Інтер рао"

96 млрд рублів

«Русгідро»

"Інтер рао"

Прибуток до податків

«Русгідро»

55 млрд рублів

"Інтер рао"

68,5 млрд рублів

Чистий прибуток

«Русгідро»

39,8 млрд рублів

"Інтер рао"

61,3 млрд рублів

Амортизація

«Русгідро»

24 млрд рублів

"Інтер рао"

23 млрд рублів

Сплачені відсотки

«Русгідро»

"Інтер рао"

«Русгідро»

"Інтер рао"

«Русгідро»

"Інтер рао"

«Русгідро»

"Інтер рао"

Розрахований мультиплікатор EV/EBITDA показує нам, що реальний стан справ обох компаній кращий, ніж це говорить швидкий розрахунок P/E. У компаній дуже сильна інфраструктура, на яку йде списання амортизації 23-24 млрд рублів на рік. Істотна частина прибутку «Інтер рао» також йде погашення боргу. А це додаткові 14 млрд прибутків, які може додати компанія після погашення боргу. Все це враховується в EV/EBITDA і не враховується у P/E.

Принцип оцінки EV/EBITDA такий самий, як і P/E - що менше, то краще, а негативне значення, зазвичай, говорить про збитки.

Якби ми обмежилися порівнянням P/E, то обидві компанії не здалися б нам привабливими. Проте точніший і детальніший EV/EBITDA показав, що «Інтер рао» не просто явний фаворит у цьому порівнянні, але й акції цієї компанії в принципі хороша ідея для покупки.

Менше – краще

Борг/EBITDA

Мультиплікатор Борг/EBITDA відображає кількість років, які потрібно компанії, щоб погасити своїм прибутком усі борги. Що менше років, то краще.

Інвестори найчастіше спочатку дивляться саме на мультиплікатори EV/EBITDA та Борг/EBITDA. Часто їх поєднують в одну бульбашкову діаграму, на якій по осі Х показник EV / EBITDA, по осі Y - Борг / EBITDA, а розмір кола визначають капіталізацією компанії. Далі таким чином на графік поміщають усі компанії однієї галузі:

Найдоцінніші компанії на цій візуалізації будуть ліворуч унизу, біля початку координат. Розумному інвестору залишається вибрати компанію зліва знизу, вивчити її та проінвестувати.

Зростання - добре

EPS - earnings per share

Мультиплікатор EPS – це чистий прибуток на одну звичайну акцію. Вимірюється як ставлення прибутку кількість акцій. Для аналізу частіше використовується зростання EPS, тобто відсоткова зміна минулого показника EPS до нинішнього. Дуже часто різке зростання чи падіння прибутку є провісником відповідної зміни ціни акцій.

Наприклад, за підсумками 2016 року Дитячий світ показав зростання прибутку на 291%. Після виходу фінансового звіту ціна акцій піднялася на 35% і зараз перебуває у висхідному тренді.

За підсумками 2016 року ретейлер «Діксі» показав падіння прибутку на 573%. Після виходу фінансового звіту ціна акцій впала на 35% і зараз перебуває у низхідному тренді.

При цьому сильно покладатись на зміну EPS не варто. Краще використовувати цей мультиплікатор як додатковий критерій відбору, коли вже здійснено відсівання за основними мультиплікаторами, розглянутими вище.

Більше – краще

ROE - return on common equity

Мультиплікатор ROE – це прибутковість акціонерного капіталу у відсотках річних, тобто рентабельність. По ньому можна будувати висновки про ефективність компанії.

Наприклад, візьмемо дві автомийки: перша розрахована на 30 машин, а друга на 5. Власних активів у першої набагато більше: більша площа землі, більша сама будівля автомийки, більше обладнання. Але якщо при цьому обидві автомийки дають однаковий прибуток, ми побачимо перекіс у показнику ROE: у маленької автомийки він буде набагато вищим. ROE повідомить нам, що маленька автомийка ефективніша і що закуплене їй обладнання (власний капітал) окупається набагато швидше. Тож ми як інвестори виберемо саме автомийку на 5 машин.

А якщо порівняти ставлення прибутку Яндекса до виторгу і, наприклад, прибуток мережі «Магніт» до виручки? Рентабельність бізнесу зовсім інша, тому таке порівняння не завжди є коректним.

Розумна інвестиційна стратегія - знайти найкращі за мультиплікаторами компанії в кожній галузі та скласти диверсифікований інвестиційний портфель.

Ще одна особливість використання мультиплікаторів належить до фінансової звітності банків. У ній ви не знайдете виторгу, а борги банків не можна вважати так, як ми їх вважаємо для звичайних компаній. Саме тому порівняння банків ми можемо використовувати низку мультиплікаторів, саме: P/S , EV/S , EV /EBITDA , долг/EBITDA . Замість них можна використовувати найуніверсальніші P/E і P/BV.

Запам'ятати

1. Мультиплікатори відображають відношення між ринковою капіталізацією компанії та фінансовими показниками бізнесу. Це допомагає порівняти різні компанії за єдиною шкалою.
2. Недооцінені компанії схильні до меншого ризику.
3. Аналізувати компанії з урахуванням мультиплікаторів слід за сукупністю всіх показників, а чи не по одному.
4. Мультиплікатори краще використовувати для порівняння компаній однієї галузі, додаючи таким чином у свій портфель найкращі компанії з кожного сектора.

Цінові мультиплікатори є основною щодо вартості компанії у межах порівняльного підходу. Мультиплікатор розраховується як відношення ринковою ціною акції та фінансовим показником діяльності компанії (Ронова, 2008).

де: М – значення мультиплікатора; Р – дійсна ринкова вартість однієї акції компанії-аналогу або вартість бізнесу компанії-аналогу; Base - база мультиплікатора (значення показника діяльності компанії-аналогу для однієї акцію, чи валове значення цього показника).

Оскільки кількість акцій в обігу може змінюватися шляхом емісії або погашення частини акцій, при розрахунку мультиплікатора краще використовувати показники в розрахунку на ціну однієї акції. Для розрахунку мультиплікатора "ціна/прибуток" (P/E) у чисельнику використовується ціна акції на біржі на дату, що аналізується, у знаменнику - чистий прибуток за стандартами фінансового обліку (Теплова, 2011). При цьому ціна акції визначається ринком щохвилини, а значення прибутку фіксується за останній звітний рік, за останні 4 квартали або використовується величина очікуваного прибутку за аналізований рік. Якщо в знаменнику аналітики використовують величину прибутку за останній фінансовий рік або за останні 12 місяців, отже вони отримають поточне значення мультиплікатора P/E (часто позначають Р 0 /Е 0). При розрахунку форвардного P/E використовується значення прогнозного прибутку за рік, що є кращим, на думку аналітиків (поширене позначення Р0/Е1) (Теплова, 2011).

Також важливим моментом щодо значення мультиплікатора є поняття " вартість бізнесу " : у зарубіжної літературі під цим поняттям мають на увазі вартість інвестованого капіталу " :

де: EV – ринкова вартість інвестованого капіталу

MC – ринкова капіталізація компанії;

D – ринкова вартість довгострокового боргу;

Cash – найбільш ліквідні активи.

У разі мультиплікатор буде розраховуватися як ставлення ринкової вартості капіталу базі мультиплікатора.

На відміну від зарубіжної літератури та практики, у Росії під "вартістю бізнесу" розуміється оцінка 100% акцій компанії. Важливо відзначити існування відмінностей у принципах бухгалтерського обліку США (GAAP) й у Росії, що може призвести до некоректним результатам оцінки. Так, наприклад, "згідно з американськими стандартами, амортизація не враховується в собівартості реалізованих товарів, а в Російській звітності амортизація відображається в сумі собівартості реалізації".

Також деякі мультиплікатори мають свої особливості розрахунку. Так, використання показника EV/EBITDA вимагає коригування на неопераційні статті такі, як надлишкові кошти, наявність опційної програми або операційний лізинг (Chaddaetal., 2004). Надлишкові кошти, не враховані у показнику EBITDA, віднімаються з EV. У той же час EBITDA має бути зменшений на опціони співробітникам. Так як операційний лізинг нерівномірно зменшує EV і EBITDA, отже, на його величину збільшуються активи та борг компанії. Ці коригування дозволяють отримати досить високу оцінку.

Мультиплікатор "ціна/дивіденди" може бути розрахований як на основі фактично виплачених дивідендів, так і на базі потенційних дивідендних виплат. "У даному випадку під потенційними дивідендними виплатами маються на увазі дивіденди, розраховані за групою подібних компаній на основі порівняння їх фактичних дивідендних виплат та чистого прибутку". При використанні даного мультиплікатора необхідно переконатися, що дивіденди виплачуються стабільно, як у компанії, що оцінюється, так і у компаній-аналогів. Більше того, важливо, щоб "сума дивідендів розраховувалася за річною відсотковою ставкою, навіть якщо дивіденди виплачуються щокварталу".

Використання мультиплікаторів є одним із найпростіших методів оцінки вартості компанії. Проте існують правила їх використання, оскільки будь-який мультиплікатор може бути визначений аналітиками по-різному.

Перша проблема, з якою можуть зіткнутися аналітики – різні способи розрахунку мультиплікаторів. Приміром, більшість оцінювачів визначають мультиплікатор P/E як ставлення ринкової ціни до прибутку однією акцію. Проте є різні методики його розрахунку. Традиційно в чисельнику вказується поточна ціна, але можливе використання середньої ціни за останні півроку чи рік. Також можуть різнитися значення знаменника: одні аналітики використовують - прибуток на акцію за останній фінансовий рік (в результаті виходить поточне значення мультиплікатора), інші - прибуток за останні 4 квартали (що відслідковує значення мультиплікатора) або очікуване значення прибутку на акцію (форвардний P/E) (Дамодаран, 2004). Як наслідок, оцінювачі набудуть різного значення мультиплікатора.

Більше того, аналітики використовують отримані результати залежно від своїх особистих схильностей: у період зростання прибутку значення форвардного мультиплікатора P/E буде нижчим від відстежуваного, а значення поточного мультиплікатора буде максимальним у порівнянні з двома попередніми. Таким чином, песимістично налаштований аналітик буде говорити про завищене значення мультиплікатора P/E, використовуючи його поточне значення, а оптимістично налаштований аналітик стверджуватиме про низьке значення мультиплікатора (при використанні форвардного P/E).

Другою проблемою щодо мультиплікатора є узгодженість чисельника і знаменника. Чисельник мультиплікатора може бути представлений значенням ціни акції підприємства, що характеризує цінність власного капіталу, або вартістю власного боргу за вирахуванням коштів (цінність підприємства). У знаменнику може бути показник власного капіталу (прибуток на акцію, чистий дохід, вартість власного капіталу) або показник фірми (операційний дохід, операційний дохід за вирахуванням амортизації, балансова вартість власного капіталу компанії) (Дамодаран, 2004). При обчисленні мультиплікатора важливо, щоб чисельник і знаменник відбивали той самий показник - цінність власного капіталу чи цінність фірми.

Проте, практично іноді застосовують неузгоджені мультиплікатори. До таких мультиплікаторів належить ставлення ціни до операційного прибутку до відрахування амортизації. І тут показник, що відбиває цінність власного капіталу ділиться на показник, відбиває цінність підприємства. Таким чином, в результаті порівняння значень цього мультиплікатора для різних фірм галузі, компанії, обтяжені боргами, будуть охарактеризовані як недооцінені, тоді як вони можуть бути переоцінені або вірно оцінені.

При проведенні оцінки компанії порівняльним методом для кожної фірми-аналогу обчислюється мультиплікатор, після чого дані значення порівнюються між собою. На цьому етапі виникає третя проблема застосування розглянутого методу – однаковість. Важливо, щоб обрані мультиплікатори розраховувалися однаково, що важко через те, що у різних фірм податковий рік починається та закінчується у різні місяці. Внаслідок цих невідповідностей ціни на акції при розрахунку форвардного P/E в одному випадку співвідноситимуться з прибутку одних компаній з липня по червень, а в інших - за період з січня по грудень (Дамодаран, 2004). Ця невідповідність вплине у разі "зрілих" секторів, оскільки прибуток у цих компаніях не змінюється різко протягом півроку. Однак для секторів, що швидко ростуть, це має значний вплив на величину мультиплікатора.

Після розрахунку необхідних мультиплікаторів аналітик вибирає значення мультиплікатора, яке буде використано для розрахунку вартості компанії, що оцінюється. На практиці використовуються такі способи розрахунку необхідного мультиплікатора (Ронова, 2008):

• 1. Середнє арифметичне всіх обчислених мультиплікаторів для компаній-аналогів;
• 2. Середньозважене значення (вагами оцінювачі надають відповідно до значення знаменника мультиплікатора);
• 3. Медіанне значення всіх обчислених мультиплікаторів для компаній-аналогів.

Метод використання медіанного значення найпоширеніший практично, оскільки вважається найточнішим (Чиркова, 2009). Проте, дослідження Теплової та Дьяченко показали, що даний метод для розрахунку порогового значення мультиплікатора є кращим тільки для ринків капіталу, що розвиваються. У разі країн, які характеризуються розподілом мультиплікаторів, близьким до нормального (наприклад, США), кращим методом розрахунку порогового значення є середнє арифметичне (Теплова, 2011).